特变电工可能很多人都不太熟悉，毕竟公司的产品跟我们的日常生活没什么直接关系。
今天我们就来深度了解一下特变电工，看看有哪些业务，竞争力怎么样，财务是否健康，当前估值合不合理。
不过天威保变后来赌太阳能，时机不对，上一轮光伏产业行业老大、老二和老三都垮了。
天威保变经历光伏的惨痛之后，到现在为止，一直没能再起来，现在也还呆在A股里面，不过每年仅仅才一两千万的净利润，实在是让人唏嘘。
所以就想着做“电解铝”，业务放在《新疆众和》这家联营公司名下，和新特能源一样，两个小弟都在香港上市。
所以说特变电工这些年连续踩中了两个风口，运气是真好，当然最重要的是也有真实力。
“特变”这两个字就是特种变压器的意思，所以公司的前身名称直接就是《新疆特种变压器制造股份有限公司》。
变压器这样的一个东西应该都知道，特种变压器跟普通变压器的区别主要是可应用在特高压上面。
我们每一个小区里面肯定都会有一个变压器，那种就是普通变压器，因为从城市里面的主干线分出来的，电压正常情况下不会很高。
所谓的特高压，是用来给地区输送电的，比如特变电工的800KV特高压直流输电-电网专用-换流变压器。
我们国家在这一领域的技术水平全球领先，世界上很多国家的电网都是我国企业帮忙建设的。
特变电工的新能源和我们平时说的新能源有点不一样不一样，其中体量最大的一个产品，叫储能变流器（PCS）。
这个产品是核心，很关键，能控制蓄电池的充电和放电过程，进行交直流的变换，在无电网情况下可以直接为交流负荷供电。
在光伏和风电领域应用很广泛，尤其是风电，我们大家都知道目前限制风电的重要的条件之一就是储能问题。
比如晚上是风电的高峰期，一般晚上的风比较大，但是晚上耗电又正好是低峰期，显然发出来的电如果不储存起来，就都浪费了。
这些新能源业务都放在特变电工的子公司《新特能源》，2015年在港股上市。
有朋友问过关于新特能源上市的问题，文章后面单独详细给大家说一说，特变电工为何需要分拆上市？
如上图所示，所有披露该业务的公司业绩统计，特变电工、通威股份、大全能源这三家公司占了市场的主要份额。
众所周知我国的煤炭资源除了陕西、山西、内蒙古等地区之外，新疆的煤炭资源也很丰富。
煤炭的主要用途就是发电，而我国的火力发电大多分布在在东部和中南部，因为用电大户就是那些工业发达的地方。
现在西电东送工程成效慢慢的变好，甘肃、内蒙、新疆这些地区主要是风电和光伏，电站数量在快速增长。
而且新疆地区的光伏产业扩展速度很快，围绕“硅”这个元素的产品，都是耗能大户，不管是硅片，还是硅材料。
那么新疆的煤炭不用运出去，直接卖给当地的电站和光伏领域企业即可，这也是“广汇能源”近些年表现很好的原因。
旗下子公司《新疆天池能源》负责这一块的传统能源业务，目前主要是做煤炭开采和供电供暖这两大业务。
煤炭资源基本上完全受国家的调控，为了平衡和稳定供需关系及价格，采用的都是“长协价”模式。
去年10月份，发改委公布了《2023年电煤中长期合同签订履约工作方案》。
去年下半年，特变电工花了20亿大洋，买下2100万吨的煤炭产能指标，现在年产能理论上已经七千万吨以上了。
特变电工未来很可能是电力一体化企业，自己有矿，自己能发电，自己能输送电，一条龙服务，都齐全了。
不管是什么类型的发电方式，反正发出来的电都需要并网，才能去到该去的地方。
普通电压就是我们日常生活中用的电压，高压是城市里面短距离输送的电压，超高压就已经有点高了，不过也还是在千伏级别，特高压目前已经达1000KV以上。
上图这个大家伙，就是特变电工为昌吉-古泉特高压直流输电工程，打造的第一台1100千伏特高压换流变压器。
图片的尺寸看起来好像不是很大，但是实际规格非常高，至少有好几层楼那么高。
要知道一个1100千伏直流工程的输电能力，就能够完全满足我国一个中等发达省份一半左右的用电需求。
2021年特变电工的变压器业务营收109亿，这十几年差不多都是这个水平，每年100亿左右，很稳定。
在整个电力传送过程中，都会用到电线和电缆，高等级的是铜芯电线，低一点的是铝芯。
上图是特变电工的高压电力电缆，中间给电流走的路是铜芯，外面还有几层保护套，分别起到绝缘、阻燃、防腐和外保护的作用。
在20年前，很多农村地区用电其实是不稳定的，比如夏天用电高峰期，某些乡村烧坏变压器的情况经常会发生。
随后国家大力建设全国电网，现在不管是多偏远的地区，生活用电已经完全没问题。
特变电工也是如此，所以到了2015年，电网基本框架已经完善，需求出现了下降。
负债率一路攀升，财务风险慢慢的升高，而且当时公司的毛利率和净利率都非常低。
曲线趋势跟毛利率是完全匹配的，2012年的净利率才仅仅4.6%，已经临近亏损的门槛。
但是新能源是一个高科技高投入的行业，想要在竞争非常激烈的新能源中打出一片天地，高额的研发投入必不可少。
从往年特变电工的现金流也能发现，经营现金流和投资现金流净额只有一点点，更不可思议的是负值，融资现金流除了2012年之外，也不怎么样。
早在2008年的时候，特变电工就组局成立了《特变电工新疆硅业有限公司》。
另外还拉进来新疆宏联、峨眉研究所这两位股东，特变电工持股75%，是实控人。
到2012年，把特变电工新疆硅业有限公司改名为“新特能源股份有限公司”。
到了2014年，特变电工将持有的五千多万股新疆新能源公司的股份加持到新特能源，其中一个亿转为注册资本。
而且在分拆之前，新能源业务的价值在特变电工财报里面体现得很有限，如果项目发展不顺利倒也摆，反正外界也不清楚具体情况。
可是如果表现非常好，那么更详细并且透明的展示在投资者眼前，肯定是更加有助于公司估值的，研究起来也更方便准确。
在2021年之前，一直都稳定在400亿左右，到了2021年营收614亿，多出来两百多个亿，同比增长39%。
这是因为2021年的煤炭行业和新能源行业双双大涨，给公司带来了很好的收益。
这也是很多企业都热衷于多元化发展的原因，在传统业务遇到瓶颈突破不了的时候，新业务发展顺利确实能带来很好的增长点。
如上图所示，2020年净利润才32亿，2021年大幅度上升到98亿，同比增长207%。
到那时这里面有个问题，特变电工的主业毕竟是变压器，这也是公司的核心竞争力。
我觉得是存疑的，光伏行业这几年确实发展非常迅速，所有公司都在大幅度扩大产能，我之前也分析过几次光伏行业的公司，大多数人应该还有印象。
不是这样的，我国的电网目前只能容纳25%的新能源电力进来，以现在的比例，也就是新能源电力还能翻一倍。
因为目前最稳定的电力就是火电、水电和核电这三种，而电力最重要的就是“稳定”。
那么结论很简单，不可能烧煤不排放二氧化碳，除非出来某种技术或者东西，能快速高效无害吸收二氧化碳，目前不现实。
太阳能和风能在没有解决储能问题之前，就不可能解决稳定问题，没人能控制风力和光照强度。
根据当前几大光伏巨头的产能计算，不算出口的情况下，明年就可能供需平衡，甚至会出现供大于求。
意味着竞争非常激烈程度快速升级，利润空间会被大幅度压缩，直到把多出来的产能淘汰掉为止。
以前煤炭价格低的时候，很明显新疆的煤肯定不赚钱，因为运输成本就有那么高。
那么假设煤炭价格保持现在的行情，即便新疆的煤炭运出来所造成的成本要高于神华、陕煤等煤炭巨头。
但是没关系，举个例子，如果陕煤卖一吨煤赚100元，新疆的煤运出来卖一吨只赚50元。
新疆可不是，至少目前随便挖，加上又都是露天煤矿，只要能赚钱，产能分分钟就上去了。
新能源这样的领域我之前说过，未来我只看好自己有电站的公司，是一定会达到一个平衡点，然后没有增长，有电站可以当收租婆持续赚钱。
煤炭的话，属于强周期行业，受宏观经济影响很大，煤炭价格一旦波动起来，也是很吓人的。
另外我做了下面这张表，A股核心资产研究汇总的表格，里面精选了上百家优质的龙头公司，并附数万字的分析方法。
以后所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据，另外以后每周的周末，会把本周分析过的公司一起做一个深度总结，周总结也会和表格放在一起。
每次分析公司后，会在后面加一些更深度的观点或者计算方式，也会放到一起方便阅读，都记得去看。