华福证券有限责任公司邓伟近期对明阳电气进行研究并发布了研究陈述《深耕变电范畴，新动力变电龙头腾飞在即》，本陈述对明阳电气给出买入评级，以为其方针价位为39.53元，当时股价为29.13元，预期上着的起伏为35.7%。

  明阳电气(301291) 出资关键： 广东省新动力电气配备领军企业，获益于新动力高景气开展。公司是国内最大民营风机制造商明阳集团旗下公司，主营箱式变电站、成套开关设备与变压器。公司较早凭借集团资源切入风电等新动力范畴，2022年新动力业务收入占比高达80%，成绩随新动力开展继续向好。 受多重要素驱动，输配电及操控设备职业高景气开展。 职业总量：国家注重电力工程建造出资，由侧重电源向电源、电网偏重搬运，为输配电及操控设备职业开展供给杰出微观环境。 下流结构：(1)风电成为全世界重要清洁动力，海风成长性高叠加机组大容量开展箱变内置趋势，油变浸透率将提高。咱们测算，2021-2025年国内陆优势电变压器商场规模CAGR为25.9%，2025年有望达84.7亿元。(2)光伏装机量高增影响配套设备需求，2025年国内集中式光伏变压器商场空间或达134.8亿元。(3)储能、数据中心、智能电网开展为输配电及操控设备带来新机遇。 产品趋势：朝智能化，高电压、大容量，节能环保化方向晋级。 公司聚集以新动力为代表的下流商场，多方位构建竞赛护城河。 产品：公司构成高水平产品矩阵，是国内罕见的自主品牌海优势电升压体系供货商，在海风平价年代能够在必定程度上完结国产代替、促进降本，亦继续推进产品更新以习惯深远海、大容量趋势。本次IPO募投建造先进产线，提高产能与出产功率。 客户：公司与各范畴优质客户坚持杰出协作，掩盖发电企业、两网、通讯运营商、动力服务商等。海风范畴设备验证周期长，公司现阶段首要服务海优势电龙头明阳智能，并同步拓宽其它风机厂商客户。 盈余猜测与出资主张：估计公司2023-2025年归母净利润将抵达4.57/6.14/8.29亿元，三年同比增加72%/34%/35%，对应当时股价PE分别为19.9/14.8/11.0倍。鉴于公司在新动力变电范畴的快速地开展及龙头位置，给予公司2023年27倍PE，对应方针价39.53元/股，初次掩盖给予公司“买入”评级。 危险提示：国内新动力装机没有抵达预期；竞赛格式恶化；应收账款余额较大危险；客户开辟发展不及预期；原材料价格改变；客户集中度较高危险。

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